投资要点
   
出口转内销,玩具主业打开国内广阔市场
   
高乐股份是我国品牌玩具出口龙头企业。近年来全球玩具市场增速放缓,主要由于欧美等成熟市场趋于饱和,玩具消费正在转向新兴市场,以中国为首的亚太地区玩具消费增长空间巨大。在这一背景下,公司从出口转向内销,通过渠道扩张打开国内市场,内销占收入比重逐年上升。
   
新产能释放+新品推出,主业回归增长轨道
   
公司新厂房已于上半年正式投产,产能是老厂的3倍。公司积极推进产品IP化战略,与知名IP品牌合作开发的新品预计下半年即将推出。在前期渠道拓展的基础上,随着新产能释放和新品推出,公司主业有望结束增长停滞状态,重回增长轨道。
   
教育产业布局初步成型,外延+协同夯实教育新主业
   
公司已确立“玩具+教育”双主业战略,通过并购高乐教育(泛爱众)和异度信息完善教育信息化产业链布局。高乐教育负责工程总包,渠道能力和整合能力强;异度信息则具备较高的技术壁垒和产品优势。二者形成“渠道+产品”的较强协同效应,同时采用稳健的业务扩张模式,既有助于保证现阶段的业绩增长,也有利于在未来的发展中占领先机。未来高乐股份还将围绕教育产业继续深入布局,不断完善巩固教育业务体系。
   
盈利预测与投资评级
   
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19、0.25、0.33元,对应PE分别为36.56、27.25、20.68倍。我们认为公司未来在教育产业具有较广阔的成长空间。给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
玩具市场低迷,汇率风险,新品不达预期,外延扩张风险。